Phd Trading System

Doutorandos Andreza Barbosa. Andreza escreveu sua tese de doutorado sobre hedging com futuros e fundos negociados em câmbio, e posteriormente publicou vários artigos, principalmente no Journal of Portfolio Management e no Journal of Banking and Finance e um livro de sua tese sobre Exchange Traded Funds. Foi Vice-Presidente de Corretagem Principal e OTC Clearing Risk da JP Morgan em Londres, Diretora de EMEA, Diretor de Risco, Futuros e OTC Clearing no Citigroup e Chefe de Risco de Mercado da NYSE Euronext, onde gerenciou a transição de compensação do negócio LIFFE para ICE Clear Europe em 2013. Em seguida, ela foi Diretora de Risco e liderou a equipe de ICEs Financials e Softs Risk até 2016. Atualmente é Diretora Executiva da equipe de Model Risk Management da Goldman Sachs. Xi Chen é bacharel em Economia na Universidade de Shanghai para Ciência e Tecnologia, com especialização em Finanças. Após um ano e meio de trabalho na KPMG, ela veio para o Reino Unido e em 2009 obteve um mestrado em Gestão de Risco Financeiro do Centro ICMA, classificando-se entre os três primeiros entre todos os estudantes de mestrado nesse ano. Em 2014 concluiu seu doutorado em estender a teoria da opção real e desenvolver modelos de avaliação de opções reais. Atualmente trabalha como Co-Diretora de Pesquisa e Desenvolvimento da Oxford Risk e pesquisadora pós-doutoral na Smith School of Enterprise and Environment, Universidade de Oxford, Anca Dimitriu. Anca é mestre em DOFIN em Bucareste (2000) e doutorado pelo Centro ICMA (2004). Durante sua pesquisa de doutorado, ela publicou muitos artigos sobre estratégias quantitativas de hedge funds, notadamente no Journal of Portfolio Management, no Journal of Alternative Investments e Quantitative Finance. Depois de quase 5 anos na equipe de negociação de equity quant à Goldman Sachs, em 2009 ela se juntou a uma grande equipe de negociação quantitativa da Millenium Partners em Londres, com foco no desenvolvimento de negócios. Em 2016 tornou-se COO, Quant Strategies na Balyasny Asset Management L. P. Naoufel El-Bachir. Naoufel é bacharel em Economia Empresarial e tem um mestrado em Finanças pela HEC-Universidade de Lausanne e um DEA em Modelagem Estocástica e Estatística da Universidade de Paris VII. Sua tese de doutorado foi sobre modelos de intensidade de inadimplência estocástica com saltos e sua aplicação a derivativos de crédito de nome único e carteiras de crédito. Depois de seu doutorado, ele teve um ano de serviço com a Fitch Ratings, onde trabalhou em diferentes projetos de modelagem de crédito, incluindo CDO-squared, cross-currency CDS, CVA e análise empírica de CDS cotações fornecidas por um pool de concessionários. Desde então, ele vem trabalhando em modelagem e implementação de sistemas de risco de contraparte e CVAFVA, primeiro como consultor da RBS, depois CIBC. Ele é atualmente empregado pelo CIBC onde ele continua a trabalhar em soluções para a determinação de preços e gestão de risco de Valuation Adjustments Andreas Kaeck. Andreas é Mestre em Administração pela Universidade de Augsburgo e tem Mestrado em Finanças e Gestão da Informação pelo Elite Graduate Program da Universidade Técnica de Munique (TUM). Posteriormente, em setembro de 2010 obteve seu doutorado com uma tese intitulada Equity Index and Index Derivative Dynamics. Andreas começou sua carreira na academia como Professor Assistente de Finanças na Universidade de St Gallen (Suíça) e se juntou à Universidade de Sussex como Leitor de Finanças em 2013. Julia Kapraun. Julia estudou Matemática com Mestrado em Finanças Matemáticas e Análise Estocástica na TU Berlin. Durante e após seus estudos, ela adquiriu experiência prática em mercados de derivativos de ações da UBS e do BNP e trabalhou como controlador júnior de risco na Union Investment. Ela se juntou à Escola de Gestão WHU Otto Beisheim para seus estudos de doutorado em investimentos de volatilidade, quando ela passou um semestre em Sussex trabalhando com Carol em negociação e investir em produtos de volatilidade. Ela obteve seu doutorado em 2014 e agora é professora assistente de Finanças na WHU. Seu foco recente da pesquisa é na modelagem financeira, no preço do recurso e na gerência da riqueza. Dimitris Korovilas é bacharel pela Piraeus Business School na Grécia e tem um mestrado pelo ICMA Center no Reino Unido. Seu doutorado, sobre produtos de volatilidade negociados em bolsa, foi concluído em 2012 no Centro ICMA. Depois juntou-se à equipa de estratégias de investimento quantitativo do Citigroup em Londres, onde estruturou os produtos. Sua área de especialização é volatilidade de capital e equity e prémios de risco multi-asset. Joydeep Lahiri. Joydeep possui uma B. Tech (Primeira Classe) em Ciência da Computação e Engenharia da Universidade de Mangalore, na Índia e começou sua carreira como programador em Tecnologia da Informação. Seu doutorado está em soluções aproximadas para modelos de difusão por salto com aplicações para spreads de CDS. Ele ocupou diversos cargos como Chefe Técnico, Arquiteto e Gerente de Projetos, executando projetos para clientes da Fortune 100 no Reino Unido, Bahrein, Japão e EUA. Ele ingressou na BT Pension Scheme Management ao completar seu doutorado, depois foi transferido para a RWC para trabalhar em risco, atribuição e desempenho. Emese Lazar. Emese é professora associada em Finanças no centro ICMA. Ela é bacharel em Ciência da Computação, Universidade de Bucareste, bacharel em Finanças e Bancário, Academia de Estudos Econômicos em Bucareste e mestranda em Engenharia Financeira e Análise Quantitativa (com distinção) da Henley Business School. Seu doutorado foi sobre modelos de volatilidade multi-estatais e os interesses atuais de pesquisa incluem modelos de volatilidade e correlação e sua aplicação em preços de produtos estruturados e gerenciamento de risco. Daniel Ledermann. Dan graduou-se da universidade de Oxford com os primeiros em seus cursos de graduação e de mestres na matemática. Ele desenvolveu um novo método de simulação baseado em Random Orthogonal Matrices (simulação ROM) obtendo seu doutorado em 2010. Dan começou sua carreira como Analista Quant da SunGard em Londres, então um analista sênior desenvolvendo modelos de risco e avaliação para HSBC em Canary Wharf. Atualmente é Analista Quantitativo Sênior no HSBC Global Banking e Markets, London Stamatis Leontsinis. A Stamatis obteve seu doutorado em volatilidade baseada em opções livres de modelos e índices de momento mais elevados em 2010. Seu trabalho obtém importantes novas fórmulas para a construção de índices de volatilidade, assimetria e curtose aplicáveis ​​a todos os subjacentes, incluindo as taxas de juros. Ele ingressou na Fulcrum Asset Management em 2010 e, como chefe de estratégias de negociação sistemática de volatilidade, desenvolveu o fundo Multi Asset Volatility (MAV), os prémios de risco de variação de negociação em Acções, Commodities, Moedas e Taxas. Como Gerente de Carteira da MAV, liderou a construção e evolução de estratégias de recursos, implementação e gerenciamento de riscos. MAV cresceu a mais de 1bl em AUM durante seu primeiro ano. Em 2015, ingressou na RWC Partners como Chefe de Estratégias de Derivativos na equipe de Estratégias Quantitativas, focando no desenvolvimento de estratégias sistemáticas de volatilidade de múltiplos ativos e outras derivadas. Em 2017, ingressou na CdR Capital Ltd, Londres como Diretor de Pesquisa para estratégias quantitativas de derivativos e volatilidade. Ele realizou palestras convidados nas escolas de negócios da Universidade de Newcastle e da Universidade de Sheffield. Ele também tem um mestrado da Henley Business School e um BSc do Departamento de Estudos Económicos Internacional e Europeu na Universidade de Atenas de Economia e Negócios. Dmitri Lvov. Dmitri possui um BSc da Universidade de Moscou e um mestrado em Investimento Internacional de Valores e Bancos no Centro ICMA (2001), graduando-se com distinção. Seu doutorado estava em Monte Carlo métodos para preços e hedging com aplicações para swaptions Bermudan e obrigações convertíveis. Desde o seu PhD ele tem trabalhado no banco JP Morgan-Chase, em Londres e sua posição atual é Diretor Executivo, Commodities Quant Research. Leonardo Nogueira. Leo é bacharel em Ciência da Computação pela Universidade Federal de Pernambuco, Recife, Brasil, e mestrado em Engenharia Financeira e Análise Quantitativa pelo ICMA Center, e seu doutorado em opções de hedge com modelos de volatilidade local e estocástica. Ele trabalha para o banco central brasileiro, onde atualmente é Chefe do Escritório de Política Monetária do Vice-Governador, assessorando o banco em questões de política monetária e cambial. Seus principais interesses em pesquisa são os preços e derivativos de hedge, gerenciamento de risco, modelagem de volatilidade, otimização de carteira e bancos centrais em geral. Johannes Rauch. Johannes é mestre em Finanças e Gestão da Informação pela Universidade Técnica de Munique. Sua tese de mestrado sobre derivados de commodities é uma cooperação com risklab GmbH, uma subsidiária da Allianz Global Investors. Johannes ganhou experiência de trabalho com A. T. Consultoria de estratégia Kearney, bem como em seus próprios pais negócio de consultoria. Ele completou seu doutorado em produtos discretizados invariantes e prémios de risco de momento mais elevado na Universidade de Sussex, e em 2015 ele se juntou a nossa equipe aqui como professor de Finanças. Silvia Stanescu. Silvia obteve um mestrado em International Securities, Investment and Banking (ICMA Center), bem como um BSc em Economia de Negócios da Universidade de Reading, classificando o primeiro em sua classe em ambas as ocasiões. Silvia também é bacharel em Bancário e Financeiro pela Academia de Estudos Econômicos em Bucareste. Ao concluir sua tese de doutorado sobre momentos analíticos para os processos GARCH, ela foi professora de Finanças na Universidade de Kent por quase 4 anos. Posteriormente, juntou-se à equipa de Equity Derivatives Research do Deutsche Bank em Londres. Anannit Sumawong. Poppy é formada em Engenharia Mecânica pela Imperial College London (2008), mestre em Gestão Financeira Internacional pela University of Surrey (2009), mestre em Gestão de Risco Financeiro pela Universidade de Reading (2010) e doutora em Finanças pela A Universidade de Sussex (2015) com uma tese intitulada Gestão de Risco para Derivados de Energia: Aplicações para Cobertura e Margem Requisitos. Continuou este trabalho como um investigador postdoctoral na universidade de Sussex, financiado pelo instituto global do risco, e depois que trabalha na divisão da política do risco, da pesquisa, da divisão do PCC do CFP, banco de Inglaterra transformou-se um analista quantitativo em GAM , Asset Management, Londres. Aanand Venkatramanan. Aanand graduou-se do Sri Sathya Sai Institute, na Índia, com honras de primeira classe em Matemática. Como um erudito de Felix obteve uma distinção no MSc em Soluções Numéricas de Equações Diferenciais na Universidade de Reading. Ele obteve seu doutorado em aproximações analíticas para preços de opções multi-ativos em 2010, supervisionado por Carol Alexander e depois trabalhou por três anos em produtos estruturados para a Goldman Sachs, em Londres. Depois de dois anos como Professor de Finanças na Universidade de Sussex, ele recentemente voltou para a cidade de Londres como VP Systematic Trading estratégias e índices para Barcap. Ali Bora Yigitbasioglu. Ali é bacharel em Matemática pela Universidade de Cambridge e mestre em Matemática Financeira pela Imperial College. Sua tese de doutorado estava na inclusão da incerteza da volatilidade e dos períodos do aviso da chamada no preço de ligações convertíveis com PDEs. Desde seu doutorado trabalhou em Londres: na Lehman Brothers (FX exotics e trading estruturado em mercados emergentes), como Senior híbrido exotics comerciante e macro prop comerciante, Dresdner Kleinwort (2008-2010) e atualmente é Senior Manager, as taxas de mercados emergentes (I) Alessandra Crisafi Otimização de negociação e gestão de estoques em mercados eletrônicos (supervisionado por Andrea Macrina) (ii) ) Matthew Wright Gravidade teleparalela e suas modificações (supervisionado por Christian Boehmer) (iii) Kevin Liu Problemas de skimming, pular e rebound de águas rasas (supervisionado por Frank Smith) 2. Foram nomeados os seguintes novos funcionários: (i) Palestrante em Pure Matemática: Dr. Roger Casals (a partir de setembro de 2017) (ii) Professor de Matemática Aplicada: Dr Iain Smears (a partir de setembro de 2017) (iii) Clifford fellow: Dr. Ruben Perez Carrasc 3. Parabéns a Timo Betcke e Erik Burman pela sua bem-sucedida bolsa conjunta EPSRC com UCL Mechanical Engineering e Cambridge: quotOptimização de planos de tratamento específicos de pacientes para terapias de ablação por ultra-som no abdômen (OptimUS) 4. Muitos parabéns a Imre Barany, que recebeu um prêmio Szenchenyi 2016 atribuído a destacados cientistas húngaros Publicado em: 24/01/2017 11:41:16 AMRoyal Stock Exchange, Londres, Impresso por Daumont ca. 1760. Fonte: Web site da galeria de Philographikon (alcançado janeiro 9, 2009) As bolsas de valores européias, ou bourses. Como eram chamados, foram estabelecidos no século XVII como lugares onde os governos podiam vender seus próprios empréstimos (títulos) e as grandes empresas comerciais mercantis podiam levantar dinheiro fresco para suas aventuras no exterior. Os holandeses desenvolveram suas bolsas primeiro, já em 1611, com os ingleses, cerca de setenta e cinco anos depois. Além de negociar commodities vitais para o comércio mercantilista em desenvolvimento, ambas as bolsas começaram a negociar ativamente novos conceitos em financingshares e empréstimos ou bônus. Os governos e as primeiras empresas comerciais começaram a considerar os investidores privados como fontes de capital. Tomar empréstimos de investidores era preferível a aumentar os impostos. Os investidores se entusiasmaram com a idéia de propriedade de ações, porque limitavam o risco de uma empresa ao valor realmente investido nela. Os intercâmbios se desenvolveram principalmente porque ambos os países foram o berço do mercantilismo moderno e do capitalismo industrial. Igualmente, os ingleses e os holandeses exportaram muito capital no exterior, na esperança de colher lucros dos empreendimentos ultramarinos. Charles R. Geisst, PhD Wall Street: uma história desde seus começos até a queda da Enron. 2004 A Constituição dos Estados Unidos concede ao Congresso Autoridade de autodisciplina por irregularidades financeiras A autoridade do Congresso para disciplinar seus membros encontra-se no Artigo I, Seção 5, artigo 2 da Constituição, que declara em parte: Cada Câmara pode determinar as Regras de seus procedimentos, Punir os seus Membros por Comportamento desordenado e, com a Concorrência de dois terços, expulsar um Membro. Através dos anos, o comportamento desordenado tornou-se sinônimo de conduta imprópria, como o apoio à rebelião, deslealdade, corrupção e injustiça financeira, particularmente para ganho pessoal. Nascimento de mercados de investimento dos EUA O governo federal dos EUA refinancia todos federais e estaduais da dívida da Guerra Revolucionária, a emissão de 80 milhões em títulos. Estes se tornam as primeiras questões importantes de títulos negociados publicamente, marcando o nascimento dos mercados de investimento dos EUA. O primeiro comerciante interno causa o primeiro retrato de William Duer do impacto de mercado dos EU. Em 1789, após o estabelecimento do Departamento do Tesouro dos EUA, William Duer foi nomeado Secretário Assistente, sob o primeiro secretário do Tesouro Alexander Hamilton. William Duer tinha a distinção de ser o primeiro indivíduo a usar o conhecimento adquirido a partir de sua posição oficial para se envolver em negociação especulativa em vigor, ele foi o primeiro comerciante dentro. Charles R. Geisst, PhD Wall Street: uma história desde seus começos até a queda da Enron. 2004 O mercado caiu primeiramente em 1792, logo após o nascimento das nações, agradecimentos a um príncipe mercante nomeado William Duer. Ele era um homem de interesses empresariais amplos que haviam apoiado e ganhado dinheiro com a Revolução e que então se casaram nos setores superiores da sociedade de Nova York. Pensou que poderia usar suas conexões do insider a Alexander Hamilton para fazer um assassinato especulando no débito recentemente emitido do governo infantil. Como tantos outros o perseguiam, Duer superou. Tomando muito dinheiro para financiar seus esquemas ilícitos, ele faliu quando a bolha estourou. A economia de Nova York caiu junto com ele, e Duer foi quase estripado por uma multidão enfurecida que o perseguiu pelas ruas. Ele morreu na prisão devedores alguns anos mais tarde. Steven Fraser, PhD A árvore genealógica de Wall Street Crime, Los Angeles Times. 30 de janeiro de 2005 Acordo Buttonwood prepara o cenário para a criação da NYSE Para os participantes do mercado, a mensagem de 1792 foi clara: Limpe as práticas comerciais ou arrisque maior volatilidade. Um número de corretores sobreviventes decidiram que a auto-regulação era a resposta, então vinte e quatro corretores se reuniram em 17 de maio de 1792 e assinaram o que estava para ser negociado nos EUA sob uma árvore de botão. Fonte: Wall Street Journal website (acessado em 9 de janeiro de 2009) conhecido como o Acordo Buttonwood. Nomeado após uma árvore popular do buttonwood em 68 Wall Street, o acordo estipulou na escrita que os corretores montados negociariam somente com se. Em outras palavras, os corretores tiveram que ser mutuamente reconhecidos. Conseqüentemente, o Acordo de Buttonwood começou o que seria uma longa história de auto-regulação nos mercados de valores dos EUA. Com o mercado agora limitado a apenas os participantes do mercado reconhecido, o Grupo Buttonwood mudou-se para uma sala privada no Tontine Coffee House em Wall Street para realizar negócios. A partir destes inícios, o Grupo Buttonwood iria se transformar em 1817 em uma organização mais formal, conhecida como New York Stock amp Exchange Board. Em 1863 o nome seria finalmente mudado para o nome atual, o New York Stock Exchange NYSE. Scott B. MacDonald, PhD, e Jane Elizabeth Hughes, MA, MBA separando tolos de seu dinheiro: Uma história de escândalos financeiros americanos. 2006 Retrato do presidente Ulysses Grant dos EU. Fonte: whitehouse. gov (acessado em 12 de janeiro de 2009). A popularidade de Ulysses S. Grants caiu enquanto sua presidência progrediu e os scandals danificaram sua reputação. Nenhum atingiu mais perto de casa do que Black Friday - o colapso do mercado de ouro dos EUA em 24 de setembro de 1869. Na raiz do escândalo foram dois malandros conhecidos, Jay Gould e Jim Fisk. Eles esperavam que o governo ficasse com seu ouro. Enquanto isso, eles comprariam o máximo de ouro possível. Quando o preço do ouro ficou alto o suficiente para ganhar um enorme lucro, eles venderiam. Para convencer Grant a não vender ouro, os dois trapaceiros recrutaram um homem chamado Abel Rathbone Corbin. Corbin, também um financista, tinha se casado com a irmã Grants Virgínia. Corbin convenceu Grant a nomear o General Daniel Butterfield como tesoureiro assistente dos Estados Unidos. Parte do trabalho da Butterfields era lidar com as vendas de ouro do governo em Wall Street. Em troca de uma parte da ação, Butterfield concordou em derrubar os intrigantes quando o governo estava pronto para vender ouro. Quando Grant descobriu uma carta de sua irmã a sua esposa discutindo o assunto, ele sabia que estava sendo enganado. Nova Yorks Gold Room em Black Friday, 24 de setembro de 1869. Fonte: Projeto Gutenborg website Pouco depois, Grant ordenou a venda de 4.000.000 em ouro do governo. Mas quando o ouro do governo atingiu o mercado, o mesmo aconteceu com o pânico. Em poucos minutos, o preço do ouro despencou, e investidores mexidos para vender suas participações. Muitos investidores tinham obtido empréstimos para comprar seu ouro. Sem dinheiro para pagar os empréstimos, eles estavam arruinados. Entre aqueles que perderam grande na sexta-feira negra foi Abel Corbin. O astuto Gould escapou do desastre vendendo seu ouro antes que o mercado começasse a cair. Na investigação do Congresso que se seguiu, o general Daniel Butterfield foi removido de seu posto. Mas os republicanos leais se recusaram a permitir o testemunho de Virginia Corbin e a primeira-dama Julia Grant. Public Broadcasting Service (PBS) People amp Eventos: Black Friday, 24 de setembro de 1869, pbs. org (acessado em 12 de janeiro de 2009) US Supreme Court Rules Insiders devem divulgar informações não públicas em Strong v. Repide A ilegalidade de insider trading on A informação não pública não tinha sido estabelecida até o início do século XX. Nos Estados Unidos antes de 1909, por exemplo, não havia obrigação legal para um operador de informação privilegiada divulgar informações não públicas. A única exceção foi o caso de fraude que não foi fácil de provar. No caso líder de Strong v. Repide em 1909, o Supremo Tribunal dos Estados Unidos estabeleceu que um funcionário da empresa é obrigado a revelar sua identidade e informações não públicas quando ela negocia as ações da empresa. Kansas adota a Lei do Céu Azul para Registrar Empresas e Corretores de Vendas de Valores Kansas adota a Lei do Céu Azul, que exige que as empresas emitindo títulos para arquivar uma descrição de suas operações e receber uma licença antes de vender ações. Também impõe requisitos de registro aos corretores que vendem títulos. Dentro de dois anos, outros 22 estados passam leis semelhantes. Um esforço para aprovar uma lei similar a nível federal falha. JP Morgan amp Co. Exercícios Influência no governo No final do século 19 e início do século 20, JP Morgan amp Co. foi o banco mais poderoso do mundo. Era o banco central não-oficial das Américas, servia como guardião internacional do padrão-ouro e parou pânicos financeiros periódicos (dos quais lucrou). Morgan exerceu extraordinária influência do governo, particularmente com o Partido Republicano. Durante as administrações dos anos 20, os homens de Morgan representaram rotineiramente o governo dos E. U.A. em reuniões monetary internacionais. O presidente Herbert Hoover freqüentemente telefonou para o CEO da Morgans antes do café da manhã. Benjamin Strong, governador do Banco da Reserva Federal de Nova York, de 1914 a 28, e o mais poderoso banqueiro central das Américas, começou sua carreira em um banco associado a Morgan. Esta conexão Morgan-Fed continua hoje: Antes de o presidente Reagan o nomear presidente do Federal Reserve, Alan Greenspan atuou como diretor corporativo da Morgan. Sam Natapoff, PhD Rogue Whale, American Prospect. Março 5, 2004 Crashes do mercado de valores de acção e grande depressão Começa a comissão do SEC em 2 de julho de 1934 (da direita para a esquerda: Ferdinand Pecora, George C. Mathews, Robert E. Healy, Joseph P. Kennedy e James M. Landis). Antes do grande crash de 1929, havia pouco apoio para a regulamentação federal dos mercados de valores mobiliários. Durante a década de 1920, cerca de 20 milhões de grandes e pequenos acionistas aproveitaram a prosperidade do pós-guerra e decidiram fazer suas fortunas no mercado de ações. Estima-se que dos 50 bilhões em novos títulos oferecidos durante este período, metade se tornou inútil. Quando o mercado de ações caiu em outubro de 1929, a confiança pública nos mercados despencou. Esta lei, juntamente com o Securities Exchange Act de 1934, que criou a SEC, foi concebido para restaurar a confiança dos investidores nos nossos mercados de capitais, proporcionando aos investidores e aos mercados mais Informações confiáveis ​​e regras claras de negociação honesta. O monitoramento do setor de títulos e valores mobiliários requer um esforço altamente coordenado. O Congresso estabeleceu a Securities and Exchange Commission em 1934 para fazer cumprir as leis de títulos recentemente aprovadas, promover a estabilidade nos mercados e, o mais importante, proteger os investidores. Securities and Exchange Commission (SEC) O Advogado dos Investidores: Como a SEC protege os investidores, mantém a integridade do mercado e facilita a formação de capital, sec. gov (acessada em 12 de janeiro de 2009) A Regra 10b-5 da SEC estende a proibição da fraude à compra De Valores Mobiliários Em 1942, a Comissão foi apresentada uma situação em que o presidente de uma empresa estava comprando ações dos atuais acionistas a um preço baixo pela deturpação da condição financeira da empresa. Enquanto o Securities Act 17 (a) (1) proibia fraudes e distorções na venda de títulos, não havia uma disposição comparável que proibisse tais práticas em relação à compra de títulos. Em consequência, o SECs Assistant Solicitor retirou a linguagem operativa do parágrafo 17 (a), fez as modificações necessárias, acrescentou as palavras relacionadas com a compra ou venda de qualquer título e apresentou o produto à Comissão como Securities Exchange Act, Regra 10b-5 . Foi aprovado por unanimidade sem discussão. Nos mais de 50 anos desde sua adoção, esta regra simples tem sido envolvida em inúmeros processos SEC e privados, e aplicada a quase todos os tipos imagináveis ​​de situação. Nos anos 60 e início dos anos 70, muitos tribunais federais de apelação e tribunais distritais desenvolveram interpretações expansivas da Regra 10b-5 (e outras disposições anti-fraude das leis de valores mobiliários). Eles o aplicaram para impor responsabilidade por negligência, bem como deliberadamente falsas declarações, por violações de dever fiduciário pela administração corporativa, e por falha de diretores, seguradores, contadores e advogados para evitar a irregularidade por outros. Thomas Lee Hazen, JD A Jurisprudência da SEC Regra 10b-5, American Law Institute-American Bar Association Continuando Educação Profissional (ALI-ABA) site, 28-29 julho de 2005 Edifício da Suprema Corte dos EUA. Fonte: supremecourtus. gov (acessado em 22 de janeiro de 2009) No caso de 1980 de Chiarella v. Estados Unidos. A Suprema Corte dos Estados Unidos reverteu a condenação criminal de uma impressora financeira que recolheu informações não públicas sobre ofertas de compra e uma fusão de documentos que ele foi contratado para imprimir e comprar ações no alvo das empresas que o contrataram. O caso foi julgado pela teoria de que a impressora defraudou as pessoas que venderam ações no alvo para ele. Ao reverter a condenação, o Supremo Tribunal decidiu que a negociação de informações materiais não públicas em si não era suficiente para provocar a responsabilidade nos termos das disposições antifraude e porque a impressora não devia deveres aos acionistas-alvo, ele não os defraudou. No que seria uma dissidência profética, o juiz Burger opinou que teria confirmado a condenação com base no argumento de que o réu se apropriou indevidamente de informações confidenciais obtidas de seu empregador e erroneamente usou-as para ganho pessoal. Em resposta à decisão da Chiarella, a Comissão de Valores Mobiliários promulgou a Regra 14e-3 ao abrigo da Secção 14 (e) do Exchange Act. E tornou ilegal para qualquer um negociar com base em informações materiais não públicas sobre ofertas de licitação se soubessem as informações emanadas de um insider. A finalidade da regra era remover a exigência de dever de Chiarella no contexto da oferta de oferta onde o insider trading era o mais atrativo e especialmente disruptivo. Thomas C. Newkirk, LLB e Melissa A. Robertson, JD Discurso do pessoal da SEC: Insider Trading - A Perspectiva dos EUA, sec. gov, 19 de setembro de 1998 Tribunal de Apelações dos EUA 2º Circuito Defende a Teoria da Desvio de Propriedade em US v. Dos Apelos, selo do Segundo Circuito. Fonte: ca2.uscourts. gov (acessado em 22 de janeiro de 2009) A teoria da apropriação indevida foi testada em tribunal pouco depois de Chiarella nos Estados Unidos v. Newman. Newman envolveu funcionários de uma empresa de banco de investimento que assessorou as empresas com relação às fusões e aquisições propostas. Os réus se apropriaram indevidamente de informações confidenciais confiadas ao seu empregador e transmitiram-na aos comerciantes de valores mobiliários que adquiriram ações, depois dividiram os lucros da venda de ações com os réus. Os empregados não deviam dever à empresa-alvo ou aos seus acionistas e, portanto, não podiam ser processados ​​sob a teoria clássica de insider trading. Em apelo, o Segundo Circuito afirmou condenações de réus. O tribunal declarou que, em outras áreas da lei, falsa apropriação indevida de informações confidenciais por um fiduciário. Foi declarado ilegal. O Congresso não pretendia um código de conduta menos rigoroso sob os Atos de Valores Mobiliários. Randall W. Quinn, JD A teoria da apropriação indevida de Insider Trading no Supremo Tribunal: A (Breve) Resposta aos muitos críticos dos Estados Unidos contra OHagan, Fordham Journal of Corporate e Financial Law. Raymond Dirks, analista de ações, foi informado por um ex-funcionário corporativo sobre uma grande fraude no ex-empregador, informações que Dirks então retransmitiu aos seus clientes. Em Dirks. O Supremo Tribunal previu a responsabilidade de tippee sobre os motivos do tipper, ou seja, o tippee era apenas um dever de revelar ou abster quando o tipper procurou um benefício impróprio para sua informação. Quando a tipper atua por motivos altruístas, ou pelo menos não pessoais, não poderia haver responsabilidade. O Tribunal, em uma decisão 6-3, determinou que a Dirks não violou um dever direto ou derivado, sua conduta não violou a lei. Linda Chatman Thomsen, JD Discurso do pessoal da SEC: Comentários Antes da Comissão Australiana de Valores Mobiliários e Investimentos Escola de Verão de 2008: Experiência dos EUA com a aplicação de informações privilegiadas, sec. gov, 19 de fevereiro de 2008 Despertar das decisões de Chiarella e Dirks, o Congresso promulgou penalidades de insider trading ainda mais fortes disponíveis para uso pela SEC. O Ato de Sanções de Insider Trading de 1984 (ITSA) aumentou penalidades civis e criminais para negociação, enquanto na posse de informações materiais não públicas. A SEC está autorizada a solicitar a dispensa de lucros e uma penalidade civil de até três vezes os lucros obtidos ou a perda evitada pelo réu ea penalidade penal foi aumentada de 10.000 para 100.000. No entanto, embora facilmente aplicável a transações envolvendo o uso indevido de informações materiais não públicas, a ITSA não define o escopo da conduta permitida. Assim, não altera a disponibilidade de uma causa de ação, meramente as penalidades que podem ser impostas. No entanto, a ITSA provou ser uma arma de aplicação eficaz. Após a sua promulgação, a SEC tem sido cada vez mais vigorosa na imposição de proibições de insider trading e atingiu alguns assentamentos lucrativos. Levine, Boesky e Milken Insider Trading Escândalos A mesma bala quebrou a mania de aquisição e o maior boom de dinheiro na história Wall Streets, e expôs a maior conspiração criminosa que o mundo financeiro já conheceu. A Década da Ganância pode ter levado mais quatro anos para se reproduzir, mas depois de 12 de maio de 1986, ela estava condenada. Dennis Levine. Confessou 12,6 milhões em lucros de insider-trading. Ivan Boesky concordou em pagar 100 milhões em multas e multas que ninguém pretende agora que isso está perto do total de seus ganhos ilegais ao longo dos anos. E depois há Michael Milken, cujos crimes eram muito mais complexos. E ambicioso do que simples insider trading. Em 1986, Milken ganhou 550 milhões em salário e bônus sozinho de uma empresa que tinha sido manchada com atividade ilegal por anos. Quando ele finalmente admitiu a seis crimes, ele concordou em pagar 600 milhões - um montante maior do que todo o orçamento anual da Securities and Exchange Commission. O Supremo Tribunal dos Estados Unidos divide 4-4 sobre a aplicabilidade da teoria da desvio de fundos em Carpenter v. US Carpenter v. EUA envolveu R. Foster Winans, repórter do The Wall Street Journal. Que trabalhou em Heard on the Street, uma coluna de notícias financeiras. Ele passaria informações para David Carpenter, que então passaria para Kenneth Felis, um corretor da bolsa. Based on the information which would appear in the next days column, Felis would buy or sell stock in the affected companies. The defendants used the non-public information, which the newspaper considered its property, to net 690,000 from the scheme. Since previous cases did not support the proposition that the fiduciary duty an individual owed to his employee could support an action under Rule 10b-5. US Supreme Court Justice Lewis F. Powell argued that Carpenters conduct did not violate the law. This argument swayed Chief Justice Rehnquist and Justice OConnor to join the draft dissent and grant certiorari. However, before the case was argued, Justice Powell retired without Powell, the Supreme Court eventually split 4-4 on whether the misappropriation theory was valid for imposing Rule 10b-5 liability. That issue would not be finally decided by the Supreme Court for another ten years by US v. OHagan in 1997. Securities and Exchange Commission Historical Society Fair to All People: The SEC and Regulation of Insider Trading, sechistorical. org (accessed Jan. 21, 2009) Carpenter v. US (US Supreme Court) (34 KB) , Nov. 16, 1987 US v. Carpenter (US Court of Appeals, 2nd Circuit) (158 KB) , May 27, 1986 Insider Trading and Securities Fraud Enforcement Act of 1988 Expands Insider Trading Penalties After a number of hearings and considerable debate in the 100th Congress, the President signed the Insider Trading and Securities Fraud Enforcement Act of 1988. This Act expanded the scope of civil penalties to control persons who fail to take adequate steps to prevent insider trading increased the maximum jail terms for criminal securities law violations from five to ten years, with maximum criminal fines for individuals to be increased from 100,000 to 1,000,000 and for nonnatural persons from 500 ,000 to 2,500,000 initiated a bounty program giving the SEC discretion to reward informants who provide assistance to the agency and required broker-dealers and investment advisers to establish and enforce written policies reasonably designed to prevent the misuse of inside information. Executive Order 12674 Prohibits Executive Branch Employee Use of Nonpublic Government Information for Private Gain On Apr. 12, 1989 US President George H. W. Bush signed Executive Order 12674 titled Principles of Ethical Conduct for Government Officers and Employees, applicable to employees of the executive branch. Provisions in the Order dealing with using nonpublic government information for private gain include: (a) Public service is a public trust. requiring employees to place loyalty to the Constitution, the laws, and ethical principles above private gain. (b) Employees shall not hold financial interests that conflict with the conscientious performance of duty. (c) Employees shall not engage in financial transactions using nonpublic Government information or allow the improper use of such information to futher any private interest. European Community Directive Coordinates Member States Regulations on Insider Trading Flag of the European Union (formerly known as the European Community until 1992). Source: europa. eu (accessed Feb. 3, 2009) The European countries have tried to harmonize their insider-trading regulations, which were formalized in the European Community Directive Coordinating Regulations on Insider Trading, adopted Nov. 13, 1989 (The EC Directive). The EC Directive arose out of the 1957 Treaty of Rome establishing the European Economic Community, which mandated creating a single internal European financial market. At the time the directive was passed, however, four of the 12 members of the EC European Community (West Germany, Belgium, Italy and Ireland) had no insider-trading legislation on the books and the remaining eight members (France, England, Luxembourg, the Netherlands, Denmark, Greece, Portugal and Spain) had widely varying statutes. The directive set up a minimum standard of insider-trading regulations and required all member states to follow it. International Securities Enforcement Cooperation Act of 1990 Enlarges SECs International Role The International Securities Enforcement Cooperation Act of 1990 also known as the Securities Act Amendments of 1990 enlarged the US Securities Exchange Commissions ability to address international securities issues in several ways. It amended the securities laws to permit the Commission to institute an administrative proceeding barring, sanctioning, or otherwise placing conditions on a securities professionals ability to engage in Commission-regulated activities if a foreign court or securities authority has found that the professional engaged in illegal or improper conduct. The law also amended the securities laws to provide confidential treatment for records produced under reciprocal arrangement with foreign securities authorities by exempting the documents from the disclosure obligation of the Freedom of Information Act if a good faith representation is made that disclosure would violate that countrys confidentiality requirements. In addition, the law makes explicit the Commissions rulemaking authority to provide access to nonpublic documents and other information to both foreign and domestic authorities. Finally, it authorizes the Commission to accept reimbursement from a foreign securities authority for expenses incurred by the Commission in providing assistance. Thomas C. Newkirk, LLB and Melissa A. Robertson, JD Speech by SEC Staff: Insider Trading - A U. S. Perspective, sec. gov, Sep. 19, 1998 Securities Enforcement Remedies and Penny Stock Reform Act of 1990 Expands SEC Power With the Securities Enforcement Remedies and Penny Stock Reform Act of 1990, amendments to the 1934 Act gave the SEC the power in an administrative proceeding to require disgorgement repayment of illegal insider trading profits. All Public Corporations in the US Switch to Electronic Filing of SEC Documents via EDGAR EDGAR (Electronic Data Gathering Analysis and Retrieval System) began as a model test program in 1984. EDGAR electronically performs automated collection and indexing of required SEC filings and accelerates the receipt and dissemination to the public of such filings. At first, EDGAR access was only through computer terminals located at various SEC offices or through paid proprietary databases. In 1994, a non-profit organization began to provide free Internet access to EDGAR as funding ran low, the SEC took over this project. As of May 1996, all domestic public corporations were required to file SEC documents via EDGAR. In 2002, the SEC began to provide real time Web-based access to EDGAR. National Securities Markets Improvement Act of 1996 Modernizes Federal-State Securities Regulation The National Securities Markets Improvement Act of 1996 (NSMIA) made substantial changes to the dual system of federal-state regulation while preserving state anti-fraud authority. For the first time since the New Deal, Congress modernized the relationship between federal and state securities regulators. Congress sought to make the SEC the regulator of nationally based activities, while preserving the role of states over activities that were truly local in nature. At the same time, NSMIA preserved the right of state regulators to prosecute fraud. Among other things, NSMIA preempts state registration and related requirements in the case of offerings of nationally traded securities and securities of registered investment companies. US Supreme Court Endorses Misappropriation Theory in US v. OHagan OHagan involved an attorney James H. OHagan whose firm represented a client contemplating a tender offer for the shares of the Pillsbury Company. Using nonpublic information he acquired through his law firm, Mr. OHagan loaded up on Pillsbury stock and call options. Pillsburys securities soared in value after the announcement of the tender offer and Mr. OHagan realized a profit of some 4.3 million. He was convicted at the trial stage, but that conviction was overruled by an intermediate appellate court which rejected the misappropriation theory. The government appealed to the Supreme Court. In its 1997 opinion, the Supreme Court reversed the appellate court and expressly endorsed the misappropriation theory of insider trading. In so doing, the Court held that the misappropriator, despite owing no duty to shareholders of the company whose stock he trades, in fact, is engaged in a fraud in connection with his securities trading. It is just a different type of fraud a fraud on the party from whom information was stolen, in breach of the misappropriators duty to the source. It is the breach of this duty that constitutes the deception required by the federal securities laws. Linda Chatman Thomsen, JD Speech by SEC Staff: Remarks Before the Australian Securities and Investments Commission 2008 Summer School: U. S. Experience of Insider Trading Enforcement, sec. gov, Feb. 19, 2008 James H. OHagan was found guilty of mail fraud, violating insider trading law, and violating an SEC tender offer rule. He was convicted on 57 accounts and sentenced to 41 months in prison. SEC Requires Plain English Use in Company Prospectuses and Filings The SEC US Securities Exchange Commission required that plain English - such as short sentences, everyday language, active voice and no legal jargon - be used in prospectuses and filings, in an effort to make documents more readable and informative to the retail investor. Gramm-Leach-Bliley Act Repeals Glass-Steagall Act Glass-Steagall was one of the many necessary measures taken by Franklin Delano Roosevelt and the Democratic Congress to deal with the Great Depression. The policy response was to erect a wall between investment banking and commercial banking. In the 1990s, as another bull market took hold, momentum built to overturn Glass-Steagall. Commercial banks were eager to get into high-margin businesses like underwriting hot tech stocks. Brokerage firms saw commercial banks, with their massive customer bases, as great distribution channels for stocks, mutual funds, and other financial products that they created. Generally speaking, the investment banks were the aggressors. In April 1998, Sandy Weills Travelers, which owned Salomon Smith Barney, merged with Citicorp. The following year, Congress passed and President Clinton signed the Financial Services Modernization Act of 1999, known as the Gramm-Leach-Bliley Act. This law effectively deleted the prohibition on commercial banks owning investment banks and vice versa. Daniel Gross, AM Shattering Glass-Steagall, newsweek, Sep. 15, 2008 Regulation FD Addresses Selective Disclosure Among the regulations issued by the SEC which may concern insider trading, one in particular, Regulation FD adopted by the SEC on Aug. 15, 2000, may be mentioned. Regulation FD, a relatively new disclosure rule, addresses selective disclosure. It provides that, when an issuer or any person acting on behalf of the issuer discloses material nonpublic information to certain enumerated persons (typically securities market professionals and holders of the securities), it must disclose that information to the public. The timing of the required disclosure depends upon various factors which are discussed in the rule. Sarbanes-Oxley Act of 2002 Expedites Access to Insider Trading Information For company researchers, Sarbanes-Oxley is the silver lining in the bubble-bursting blitz of corporate scandals that hit U. S. markets in 2001 and 2002. In late 2001, Enron collapsed into bankruptcy, taking Arthur Andersen down with it. Between then and mid-2002, Xerox, Adelphia, Worldcom, and Tyco were among the companies in the headlines for executive misconduct and multi-billion dollar restatements. The Sarbanes-Oxley Act seeks to strengthen accountability by auditors, executives, and boards of directors and to improve communication of companies activities and financial condition to investors. The law stresses that companies disclose on a rapid and current basis any changes in operations or financial condition. Before Sarbanes-Oxley, access to insider trading information was mediocre. Insider trading must now be filed electronically through the EDGAR system within 2 days of the transaction. Attention by the companies to insider transaction filings should increase the accuracy of the forms. Janet Hartmann The Impact of Sarbanes-Oxley, Online magazine, MayJune 2004 Martha Stewart Is Convicted for Lying About Reasons Behind Stock Trades Alderson Federal Prison Camp, where Martha Stewart served her 5-month prison sentence. Source: New York Times website (accessed Feb. 3, 2009) Martha Stewart received the minimum sentence yesterday -- five months in prison, plus five months of home confinement -- for lying to federal investigators about a stock sale that she called a small personal matter. Ms. Stewart also said she would appeal her conviction on charges related to her conduct surrounding the sale of nearly 4,000 shares of ImClone Systems in late 2001, the stock trade that lies at the heart of her legal troubles. Both she and her former stockbroker, Mr. Peter E. Bacanovic, were convicted of conspiring to hide the reasons behind her ImClone trade, which netted her about 227,000. They told investigators that it took place because they had agreed earlier to sell if the share price fell below 60 a share. But Mr. Bacanovics assistant, Douglas Faneuil, testified that his boss ordered him to tell Ms. Stewart that ImClones top executive and his family were dumping their shares on Dec. 27, 2001. Constance L. Hays 5 Months in Jail, and Stewart Vows, Ill Be Back, New York Times. July 17, 2004 Study Reveals Senators Have Edge in Stock Trades A Georgia State University study reveals that US Senators average annual stock performance from 1993 - 1998 beat the market average by approximately 12.3. Alan Ziobrowski, PhD Abnormal Returns from the Common Stock Investments of the U. S. Senate, Journal of Financial and Quantitative Analysis. Dec. 2004 Corporate insiders on average outperform the market by 7.4 and stock portfolios of the average US household underperform the market by 1.5.